年内还有降息空间吗？

　　发于2023.10.2总第1111期《中国新闻周刊》杂志

　　今年7月政治局会议以来，为加大宏观调控力度，一系列利好政策集中释放。在金融领域：8月31日金融部门通过降低存量房贷利率、下调首付比例以及二套房贷利率下限等方式，优化房地产金融政策以稳定楼市；9月1日、11日金融部门分别通过下调外汇存款准备金率和召开外汇市场自律机制专题会议，向市场释放“稳汇率”的政策信号；9月14日、15日央行先后宣布下调存款准备金率0.25个百分点、将14天OMO (公开市场操作)利率下调20BP (基点，一个基点等于1个百分点的1%，即0.01%)。

　　毋庸置疑，这些政策有助于发挥逆周期调节作用，推动经济基本面向好修复。不过，在关注政策本身之外，还需要关注一系列利好政策集中释放背后隐含的政策逻辑及未来方向，如今年以来5年期以上LPR(贷款市场报价利率)为何下调频率与幅度均比预想要低？年内是否仍有降息可能？

　　谈及降息，首先需要明白何为政策利率。因为只有政策利率的调整，才能真正体现央行货币政策的方向与思路，也才能被称为真正的“降息”。按照央行自己的解释，中国的政策利率只有两种，代表短期的7天OMO利率和代表中长期的1年期MLF利率。这意味着，市场不应把9月15日14天OMO利率的下调视为政策利率的调整，其无法代表央行货币政策的方向变化。今年以来，7天OMO利率与1年期MLF利率均于6月、8月进行过下调，前者累计下调20BP、后者累计下调25BP。这种差异大致可以告诉我们两个延伸结论，一是今年9月以来政策利率并未进行过调整，二是9月以前的两次政策利率调整力度差异说明央行似乎将降低金融体系的资金成本作为政策的优先选项。其中一个比较重要的例证是，今年4月～6月以及8月～9月主要银行纷纷宣布下调存款利率。

　　和政策利率相比，市场无疑更关注LPR的调整情况，这主要是因为客户贷款利率的挂钩基准是LPR，其更能代表市场主体所背负的债务压力。今年以来，1年期LPR分别于6月、8月各下调10BP，5年期以上LPR于今年6月下调过一次(幅度为10BP)。显然，5年期以上LPR的下调幅度与次数不仅明显低于政策利率，亦低于1年期LPR。我认为其逻辑可能在于：

　　第一，金融部门认为5年期以上LPR下调的必要性不高、迫切性不足。根据2023年二季度货币政策报告，截至2023年6月底，在全部 343 个城市(地级及以上)中，100 个城市下调或取消了首套房贷利率下限。这意味着，即便5年期以上LPR不下调，各地区也会对首套房贷利率进行调整。特别是，2022年以来，5年期以上LPR虽已经下调三次(累计下调45BP)，但其对改善地产行业销售的作用并不理想。

　　第二，存量房贷利率下调一定程度上可代替5年期以上LPR的下调。9月25日起，银行根据实际情况对存量首套房贷利率进行优化调整，这可被视为存量LPR的一次隐含调整。

　　第三，金融部门认为呵护息差空间的重要性更高。下调政策利率，有助于降低商业银行的负债成本，从负债端呵护商业银行的息差空间。而5年期以上LPR保持稳定，不仅可以提高商业银行中长期贷款的性价比和息差空间，亦有助于提升商业银行把短期贷款逐渐置换成中长期贷款的动力，以缓解包括平台公司在内的市场主体的短期流动性压力，为化解地方债务风险创造空间。

　　换言之，金融部门在政策利率调整方面的稳健选择以及在LPR调整方面相对比较克制的最根本原因，应是为了保护商业银行息差空间以及防止资金在金融体系内空转和套利。

　　上述政策逻辑是有迹可循的。例如，今年一季度和二季度货币政策报告分别首次提出“保持利率水平合理适度”和“需保持合理利润和净息差水平”，8月18日金融部门召开的“金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议”亦提出“价格要可持续……规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。这些均表明，呵护商业银行的息差空间已经非常迫切，而避免贷款利率过低以防止资金空转和套利同样很重要。

　　特别是，在当前内外环境日趋复杂严峻以及外部环境持续恶化的大背景下，保持商业银行的息差空间无疑有助于积累应对内外部环境变化的“余粮”，防止资金空转和套利亦有助于改善金融体系服务实体经济的质效。

　　预计未来上述政策逻辑将继续得到践行，但考虑到短期内中国经济和人民币汇率偏弱的格局很难彻底改变，中国经济的修复仍将是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，这意味着加大宏观政策力度仍是题中之义，政策利率调整仍应在货币政策的选择框中，并未被完全排除。相较而言，资产端利率的调整(如LPR)则会保持一定程度的克制，其调整与否取决于负债端成本的下降幅度、资产质量的稳健情况以及存量政策对稳预期和稳信心的效果。

　　(作者系国家金融与发展实验室特聘研究员)

　　《中国新闻周刊》2023年第37期

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　　中新网武汉9月30日电 (卢琪 吴淘淘 彭川芝)武汉市江岸区相关负责人近日表示，该区正抢抓长江大保护、流域综合治理等战略机遇，依托辖区三峡集团、中能建绿色建材等重点企业，加快培育壮大以清洁能源、水生态为特色的生态环保产业集群。

　　“点绿成金”魅力江岸

　　江岸区地处武汉中心城区，历史悠久、环境优美、人文景观丰富，水资源优势得天独厚。毗邻长江的江岸区，沿江岸线长达16.2公里，是汉口最长的岸线和全市最宽的滩涂。特别是汉口江滩，已建设成亚洲最大的滨江绿化生态长廊，与沿江历史建筑群，共同构成江岸独有的滨江休闲旅游景观带，也成为展现武汉国际大都会形象的重要名片。

江岸区沿江景观。(航拍图)吴淘淘 摄

　　依托独特地理区位优势，武汉长江二桥、二七长江大桥、天兴洲长江大桥、长江隧道等“三桥两隧”连接江岸跨江交通，建成与在建的多条轨道交通站点遍布区内，武汉阳逻港、武汉天河机场、京港澳和沪蓉高速公路等与江岸毗邻，江岸区具备新时代“货到汉口活”的独特优势，吸引国内外高端创新资源集聚。

　　近年来，围绕建设“汉口之心、美好江岸”的目标，江岸区秉持高质量发展观，做强金融保险、商贸物流两大“看家产业”，做优工程设计、生态环保两大“特色产业”，做大科创服务、数字经济两大“成长产业”。其中，该区集聚各类金融机构432家，今年上半年完成金融业增加值216亿元，占全市的20%，使得江岸经济“金色十足”。

　　近年来，三峡集团、长江生态环保集团、中能建绿色建材等龙头企业相继入驻江岸区，促进当地生态环保产业能级跃升。该区抢抓长江经济带绿色发展和三峡集团回迁的战略机遇，加快引进上下游企业，打造具有重要影响力的产业集群。

　　为统筹推进生态环境高水平保护和经济高质量发展，该区制定了《江岸区生态环保产业突破发展实施方案》，围绕生态环保产业，聚力发展总部经济、总包经济、服务经济、双碳经济等“四型经济”。

　　其中，重点任务之一为打造环三峡集团生态环保产业集聚区。该环保产业集聚区主要在四唯路片区。以三峡集团及其子公司为中心，形成以生态环保总部、碳金融、生态环保设计工程、环境咨询等业态为主的产业集聚区。

　　此外，江岸区以全国碳排放权注册登记系统落户武汉为契机，积极引进绿色金融事业部、绿色金融专营机构、碳资产综合管理机构，引导金融机构开展精准对接，推动区域绿色产业与金融产业联动发展。

　　在打造生态环保服务高地方面，江岸区大力发展环境咨询服务，培育环境监测机构；依托长江三峡绿洲有限公司、长峡快道充电科技(湖北)有限公司等重点企业，发展新能源设备，以及智能充电设施的研发、设计与销售。

　　同时，以项目建设为主线，江岸区统筹推进辖区“四水共治”项目与生态环境修复项目。依托“长江左岸创意设计城服务中心”平台，为区域生态环保领域企业提供个性化服务，打造工业设计建造、创意设计、研发设计为主的生态环保设计产业集群，促进生态环保产业与创意设计产业深度融合发展。

　　围绕加快布局生态环保产业，江岸区以“做强总部，加快延链补链强链”为重点，实施“抓龙头、抓集聚、抓上市”举措，不断优化细化产业链发展重点和延伸方向。

落户在江岸区的三峡集团。(航拍图)周星亮 摄

　　三峡集团是全球最大的水电开发运营企业和中国最大的清洁能源集团，自2021年三峡集团总部回迁落户江岸以来，江岸区致力于当好“店小二”，积极推进三峡集团办公基地保障工作。其中包括，按照三峡集团的个性化需求筹集人才公寓，推动华中科技大学与三峡集团开展校企联合培养项目等，一系列服务和保障措施，为三峡集团扎根武汉、深耕江岸奠定了较好基础。

　　当好属地“店小二”之余，江岸区聚力打造“央地”合作新标杆：围绕“三峡系”总部经济，加快招商引资步伐，全力招引三峡集团分支机构和上下游企业。目前，已有13家“三峡系”企业入驻江岸。

　　同时，江岸区发挥三峡集团长江生态环保产业链“链主”作用，对接产业链7大领域、118家成员单位，加强企业招引和项目合作。目前，该区已集聚64家生态环保企业。

　　今年5月，“环三峡生态环保产业集聚区”成功挂牌市级生产性服务业创新发展示范区创建点，以“三峡系”为代表的生态环保产业集聚效应初步显现。(完)